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    東方證券:有色金屬行業關注釹鐵硼和鋰資源板塊

    發布時間:2013-09-29 09:05:00 點擊:

    2013 上半年有色金屬板塊跌幅倒數第二,下跌27%,僅次于煤炭。受美聯儲量化寬松政策退出預期,全球經濟復蘇遲滯,金屬價格大都震蕩走低,企業盈利整體大幅下 滑,股價持續承壓。板塊內各子行業均下滑22-31%不等,除磁性材料跌幅略小于10%。展望下半年,預計全球經濟恐維持當前弱復蘇態勢,美聯儲退出量化 寬松的日期日益逼近,金屬庫存仍大都在歷史高位附近,價格恐繼續底部徘徊,預計有色板塊整體仍難顯現大機會。但對基本金屬,貴金屬板塊,大部分小金屬持中 性看法,相對看好子板塊。

      看好新能源和節能環保相關的釹鐵硼磁性材料板塊。首先,高性能釹鐵硼,位列新材料之首,未來供需結構向好。需求端一方面受益于稀土價格回歸,低價刺 激,另一方面受益于新能源和節能環保行業發展,如風電、節能家電、節能電梯、節能工業電機等發展。供應端高性能釹鐵硼受專利保護,高技術壁壘,市場在位壁 壘,保障了行業較高毛利率和產能利用率。最后,釹鐵硼板塊,區別于有色金屬板塊的幾個優良特質為我們所看好——相對穩定的高毛利率(近三年25%以上), 低資產負債率(30%以下),輕資產投入。板塊內優秀公司——中科三環(000970,未評級)、寧波韻升(600366,未評級)、正海磁材 (300224,未評級),值得長期關注。

      看好景氣向上的鋰資源板塊。 首先,鋰產業鏈呈現上游寡頭壟斷、下游需求穩步增長,基于對全球供需對比的判斷分析,我們認為未來1-2 年供需仍處于緊平衡狀態,產業鏈上各產品價格仍可保持穩中略升;其次,國內鋰產業鏈利潤分布規律非常明顯,毛利率沿產業鏈逐級降低,資源品、中游加工產 品、下游材料毛利率分別在35%-50%、20-25%、15-20%區間,資源品處于明顯的優勢地位;最后,國內成熟鋰業公司大多集中在產業鏈中間,資 源類企業如西藏礦業、西藏城投的開發計劃一直未能如期達產,不確定性多,因此我們建議關注已有業績基礎,正積極向上游開拓的部分公司,在獲取資源后業績可 上新臺階。建議關注:天齊鋰業(002466,未評級)、江特電機(002176,未評級)、路翔股份(002192,未評級)。

      看好小金屬鍺和鋯。 繼續看漲鍺價,受益于行業整合的加快和行業自律加強,以及戰略收儲的啟動,使供應端缺口繼續存在,價格存在上行動力。鋯英砂價格目前處于成本線附近,未來 受行業巨頭持續大幅減產推動,伴隨需求復蘇,價格正從底部回升??春眯袠I內一體化龍頭公司,云南鍺業(002428,買入)和東方鋯業(002167,增 持)。

      看好業績增長穩健的基本金屬深加工個股,包括利源鋁業(002501,增持)和海亮股份(002203,增持)。兩公司均是行業翹楚,在競爭激烈,整 體盈利向下的情況下,均取得穩健,甚至增長業績。中報預告利源鋁業增長40-60%,延續了高增長,海亮股份增長30-80%,受益于主業和參股金融投資 收益的增長。我們認為在當前有色金屬板塊盈利整體大幅下滑,能取得盈利正增長,并在未來1-3 年內仍大概率能取得業績持續增長的公司為實不多,值得關注。

      基本金屬和黃金板塊,預期下半年難有表現。受美聯儲量化寬松政策退出日益逼近,供需基本面進一步惡化預期,國際估值對比顯示國內估值偏高。

      風險提示:全球經濟復蘇弱于預期,美聯儲收縮早于預期,國內銀行間市場利率飆升恐引發金融危機,有色金屬板塊估值中樞繼續下移等風險。(東方證券研究所)

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